營業收入,人稱損益表之王!

“不太對吧…企業真正獲利是看最後的淨利吧?分析淨利應該比營業收入更有價值,不是嗎?"

嗯嗯嗯…我懂我懂,站狗瞭解你的疑問。但盈餘的源頭不正是來自總收入?盈餘成長或衰退,關鍵往往在於營業收入的起落。就讓我們從今天雞排攤的遭遇,深入淺出了解營業收入的重要性吧。

 

故事開始…
過年前不知為何,位於校園旁的雞排攤人潮突然變多,雞排生意忙到不行!常常不到12點,1500份雞排就提早賣光了…

 

狗:姐,我最近想要多請一些人,你覺得怎樣?
姐:喔?怎麼突然想多請人手呢?

狗:最近不知為何客人突然爆多,雞排常常提早賣光!為了讓總收入持續增加,我想再多請些人手幫忙。
姐:恩…那你知道最近的人潮是從哪來的呀?
狗:不知道ㄟ~管它的,人多自有人多的原因啦,重點是抓住機會啊!
姐:恩…我想還是小心一點好,搞不好人潮只是一時,所以…

狗:唉呦,老姐你就是愛操心。現在人潮正多,如果不多請人,怎能讓雞排攤的生意成長呢?

 

不理會老姊疑慮,工程狗馬上多請了2位阿婆來幫忙,果然業績馬上提升。隨著人潮眾多,現在一天居然可以賣2000份雞排!

 

圖:營業收入、營業費用、淨利變化圖1
營業收入、營業費用、淨利變化圖1

 

但說也奇怪…真的到了過年,人潮不但不增加,還比以前減少許多。雞排攤從一天2000片雞排,衰退成只賣出1000片…這到底怎麼回事?

 

圖:營業收入、營業費用、淨利變化圖2
營業收入、營業費用、淨利變動圖

 

狗:姐,該怎麼辦…現在突然人潮變少了,不只獲利減少,之前又多請了兩位阿婆,薪資吃重啊!
姐:嗯嗯…別緊張啦,那你知道為什麼最近人潮突然暴增又暴減呢?

狗:唉,我去問了還留在學校的學生,原來過年前是因為學校要期末考,學生都留在學校熬夜K書,唸書累了自然就跑出來找宵夜吃,所以那時才會那麼多人潮…現在過年大家都放假回去了,生意當然就直接下滑了…。
姐:狗弟,對於收入為什麼會增加減少,還是要仔細探究。做餐飲的,一定要知道每個季節的人潮都會不一樣。你對收入太樂觀了,請了太多阿婆,薪水支出比之前高很多喔。

狗:嗯…看來過年後只好恢復成一位阿婆了 …

 

圖: 營業收入、營業費用、淨利變化圖3
營業收入、營業費用、淨利變化圖3

 

故事結束…

 

相信這次工程狗一定學到不少。隨著季節性人潮的變化,
雞排攤的總收入勢必隨之起起伏伏,這也導致雞排攤的毛利、淨利都跟著漲跌。雞排攤如果不能瞭解營收季節性的變化,誤以為業績未來大好而請太多員工、或買太多肉存貨,那獲利絕對大大的受影響!

 

營業收入是企業營運活動的心臟

 

大企業和小雞排攤其實沒什麼不同。無論企業想進行行銷、研發或是生產活動,都必須仰賴營業收入傳輸源源不絕的毛利滋養,各部門才能有足夠的經費進行活動,也才有足夠的薪水支應必須的人力。

 

圖:營業收入、毛利、營業部門概念圖

 

營業收入和毛利和營業部門概念圖

 

一但營收減少,毛利跟著下滑,盈餘跟著衰退,管理階層為了維持利潤,只好大砍各項營業活動的費用,各個行銷、研發部門都會跟著縮減,員工也只能被裁員。所以淨利只是代表最後營業的成果,營業收入才是企業營運和獲利的源頭!

 

 

 

營業收入收是最及時的財務報表數據

 

對外部投資人而言,營收是財務報表中最為即時的數據。大部分的財務數據只有在季報年報才會公佈,只有營業收入會每月公佈。在季報年報沒有公佈的期間,想一窺企業的經營成果,每月的營收提供了最及時的訊息。

 

 

 

營業收入的迷思和錯誤觀念

 

營業收入如此重要,股市和媒體當然相當看重啦~但看重歸看重,投資人往往是霧裡看花,不知所以然,甚至被了各種錯誤觀念誤導,弄個損失慘重、血本無歸!就讓我們來看看一些對營業收入常見的錯誤迷思:

 

 

 

迷思1:個股的營收月成長率大增,是買入個股的好時機!
營收月成長率 =
(這個月營收 – 上個月營收) / 上個月營收 * 100
%
個股的營收月成長率常是媒體關注的焦點,只要月成長率大增,媒體就會爭相吹捧個股業績。但很可惜的是,營收月成長率是沒什麼意義的數據。在此我們用聯發科(2454)和仁寶(2324)做為範例說明:

 

先來看看聯發科單月營收成長率和股價連動圖:
2454聯發科單月營收月增率和股價走勢圖

 

請問你看出了什麼心得?恩…站狗實在看不出來兩者有什麼關聯。例如2010年7月、8月,單月營收都較上個月成長不少,但是股價卻反向下跌;2009年4、5、6月連續3個月營收都較上個月衰退,股價卻反而不斷往上噴。親愛的朋友,你說營收月增率可信嗎?

 

我們再看仁寶的月營收月成長率和股價有沒有相關性…
2324仁寶單月營收月增率和股價走勢圖

 

2008年7月、9月、12月營收都較上個月成長,股價倒是不斷跌破創新低。為什麼會這樣呢?就像故事中所強調的:營業收入是有季節性的。用收入清淡的月份和收入旺的月份相比,是不能顯示出個股的長期的獲利能力。

 

 

 

迷思2:個股的單季營收較上一季成長許多,是買入個股的好時機!
單季營收季成長率 = (此季營收 – 上季營收) /
上季營收 * 100
%
每當季報公佈後,媒體常會大肆宣揚某某個股的獲利表現較上季成長許多!但如同迷思1,單季營收季成長對於股價也是沒有太多的參考價值。同樣的例子,我們再來看看聯發科和仁寶:

 

圖:聯發科的單季營收季增率和股價走勢圖。
2454聯發科單季營收季增率和股價走勢圖

 

這次您有看出什麼端倪嗎?站狗還真看不出個所以然來!2005年2、3、4季連三季營收成長,股價真的不斷上漲;但2008年2季和3季連兩季成長,股價卻無情回跌。同樣單季營收較上季成長,股價卻有時漲有時跌。那到底季營收成長時該買還是該賣呢?

 

圖:仁寶的單季營收季增率和股價走勢圖。
2324仁寶單季營收季增率和股價走勢圖

 

2006年2、3、4季連3季營收較上季成長,股價還是走跌;2009年2、3、4季單季營收都較上季成長,這次股價卻是上漲。親愛的朋友,下次在聽到單季營收較上季大漲時,你該買進還是賣出呢?請記住:營業收入是有季節性的。不要再相信媒體對於季營收成長沒有根據的吹捧了!

 

 

 

迷思3:個股的月營收又創新高,媒體大肆報導,這是買進個股的好時機!
月營收創新高看似大利多,但根據站狗的觀察,仍然無法作為個股買進的依據。常有個股月營收創新高,股價反而急轉下跌!
怎麼會如此呢?原因在於:市場關心的不是營業收入的"數值",而是營收成長的"趨勢"

 

我們來看看5480統盟,2010年月營收不斷創新高,8月營收更是達到最高點!
5480統盟月營收和股價走勢圖

 

但如果您此時買進的話,那真是恭喜您:買在高點!股價隨著創新高後一路走跌,到現在跌幅足足有40.3%!同時期的大盤可是往上漲啊。

 

為什麼會如此呢?其實您一看月營收相對股價的圖表就可以知道,在8月創新高後,月營收後繼無力開始下滑,股價也跟著不斷下跌。這正是開頭所說的:股價看重的不是營業收入的"數值",是營收成長的"趨勢"。這也帶出了我們下面要談的營收分析的重點….

 

 

 

營業收入的重點在年成長率的"趨勢"

 

談了那麼多錯誤觀念,那營業收入到底該怎麼分析呢?如果要站狗用一句話點出重點,那就是…
笨蛋!重點在營業收入年成長率的"趨勢"

 

營收年成長率 = (目前累計營收 – 去年同期累計營收) / 去年同期累計營收 * 100
%

 

就算年增率是衰退的,只要衰退的幅度越來越少,股價就會伴隨著上揚; 就算年增率是成長的,只要成長的幅度越來越少,股價就會但隨著衰退。
比起營收數據,股價和年成長率的走勢更為相關。

 

圖:2454聯發科長短期月營收年成長率:

由上圖表我們可以一眼看出:營收的年增率的走勢和聯發科的股價是同升同跌!當營收年成長率由向下轉為向上,往往就是買進的絕佳時機;
當營收年成長率由向上轉為向下,則通常是賣出的重大訊號。

 

為了更快抓住營收年成長率反轉的時機點, 利用長短期營收成長率的相對走勢, 常幫助站狗更快找出買賣點!
站狗將此買賣法則整理如下:
1.當近3個月營收年成長率止跌回升,並漲破近6或12個月營收成長率=>業績走多
2.當近3個月營收
成長率反轉下跌,並跌破近6或12個月營收成長率=>業績走空

 

圖:2324仁寶長短期月營收年成長率:
2324仁寶長短期累計營收年增率和股價走勢圖

 

例用上面的法則,就可以粗略掌握仁寶、聯發科6年來的業績多空。

 

 

 

總結

 

由今天落落長的說明,您瞭解了營業收入的重要性呢?
最後就讓站狗幫大家歸納今天的重點:
1. 營業收入是企業營運活動的心臟,因此為分析企業獲利的第一步。
2.
對於投資人而言,營收是財務報表中最為即時的數據。
3.
營業收入是有季節性的特性,因此營收月成長率和季成長率是沒什麼意義的

 

4.
營業收入分析的重點在於年成長率的"趨勢"

營收年成長率 = (目前累計營收 – 去年同期累計營收) /
去年同期累計營收 * 100
%

就算年增率是衰退的,只要衰退的幅度越來越少,股價反而隨著上揚;
就算年增率是成長的,只要成長的幅度越來越少,股價反而隨著衰退。

 

5.
利用長短期營收年成長率的相對走勢,更快找出個股的買賣點
當近3個月營收
年成長率止跌回升,並漲破近6或12個月年營收成長率=>業績走多
當近3個月營收年成長率反轉下跌,並跌破近6或12個月年營收成長率=>業績走空

 

6. 分析損益表時先由營業收入開始。

當營收成長或持平,才進而追蹤毛利率、營業利益率、淨利率,對營收的品質做更深入的探討。
如果營業收入大幅下滑,站狗通常會認定其獲利表現不佳,不再對三大盈餘作近一步分析。

文章出處 http://statementdog.com/blog/archives/520#more-520

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